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【分析】贸易冲突再起,铜价何去何从?
更新时间:2019-05-15 16:43 来源:证券时报浏览次数:29971 | 文字大小:

  加征关税对于的影响主要体现在铜的终端产品,但更多的可能是对投资者心理预期的影响。未来“边打边谈”或许是更长期的趋势,叠加今年我国逆周期调节政策的不断推出,预计市场对于贸易摩擦的敏感性会边际递减。

  铜精矿现货TC的快速下行直逼冶炼厂生产利润,新产能产出可能出现后延。二季度冶炼厂集中检修,企业当前生产意愿不高。短期内铜供应端整体呈趋紧态势,一定程度支撑铜价。

  需求端疲弱持续制约铜价上行。除家电市场小幅回暖,其他领域并无明显起色,且当前的空调高库存对于后市销售压力仍存。此外,在全球经济下行趋势不变的情况下,外需疲弱对经济的拖累也值得担忧。


  近期市场焦点集中在中美贸易谈判,贸易摩擦的再次恶化引燃市场悲观情绪,5月开盘沪铜大幅跳空低开,跌破前期48000元/吨支撑位。目前伦铜月跌幅超5%,沪铜月跌幅也近3%。对于铜价后期走势,我们认为既不能过于悲观也不应太过乐观。

  1. “边打边谈”或许是更长期的趋势

  美国于5月10日凌晨将中国2000亿美元进口商品的关税从10%上调至25%。具体来看,加征关税对于铜的影响主要体现在铜的终端产品。我国出口美国的铜终端产品如电源线、电子线、电动机、发电机、空调等占消费比重的2%左右,因此对于国内铜终端产品出口消费有一定影响。此外,全球经济增长的不确定性随着贸易战的升级再度加大,市场风险偏好下降,也使得作为风险资产的金属价格短期承压。

  但是同时刘鹤副总理回应表示,谈判并没有破裂,中方对磋商未来审慎乐观,双方经贸团队将很快在北京见面,继续进行沟通,推动磋商。此外,中国已经做出关税反击,对600亿美元美国商品提高部分关税。2017年中国从美国进口铜精矿和精铜数量分别为43.4万吨和0.21万吨,占进口数量比重分别为2.5%和0.06%,总体占比较小,对中国供应端影响有限。

  回归到市场,中美贸易摩擦可能更多的是在于对投资者心理预期的影响。未来“边打边谈”或许是更长期的趋势,叠加今年我国逆周期调节政策的不断推出,预计市场对于贸易摩擦的敏感性会边际递减。

  2. 供给偏紧支撑铜价

  今年以来,由于2019年全球新增大型铜矿项目稀少,叠加矿端干扰率上升,铜精矿现货TC持续下行,已经由年初的90美元/吨以上高位下跌至65美元/吨附近,为5年来新低,而Escondida三季度的货源招标价更是低至49.5美元/吨。据了解,山东地区的铜冶炼成本为50-60美元/吨。TC的快速下行直逼冶炼厂生产利润,无疑给冶炼厂尤其是中小型冶炼厂较大压力。一般来说,冶炼端较矿端而言生产更具弹性,尽管今年精铜有较多新产能投产,但是走低的TC预计会打压冶炼厂的生产积极性,实际产出可能会出现后延。

  此外,二季度冶炼厂集中检修,5月或是今年影响最为集中的一个月份,SMM预计5月中国电解铜产量环比会大幅减少近7万吨,同比减幅14.63%;1-5月累计减幅1.45%。

  一般来说,冶炼厂在进行检修粗炼时还可外购阳极进行精炼。但是据海关最新数据, 3月中国进口阳极铜环比减少9.0%,同比减少24.6%,在2月减少进口之后再创新低。阳极进口的下滑也一定程度反映了企业当前生产意愿并不高,因此检修对于精铜供应的影响或较为明显。短期内铜供应端整体呈趋紧态势,一定程度支撑铜价。

  3. 需求依旧疲弱

  今年以来,需求端的疲弱一直是制约铜价上行的主要因素。目前来看,除家电市场小幅回暖,其他领域并无明显起色。1-3月,空调产量累计同比增长1.34%。但是目前空调库存处于高位,而且据了解4月和5月的行业排产依然很旺,对于空调销售来说后市压力仍存。其他方面,1-3月国家电网和电源基本建设投资完成额分别累计同比下降23.59%和4.25%。房地产虽然3月数据有所好转,但负增长的竣工面积持续抑制铜的消费需求。在国家“房住不炒”的调控前提下,预计国内房地产市场将进入平稳运行状态,后市房地产行业对于铜的需求支撑可能较为有限。汽车行业则延续去年下半年以来的疲软态势。1-4月汽车销量同比降12.1%, 4月汽车销量同比降14.6%。

  此外,宏观层面扰动不断,海外主要经济体也面临较大的经济下行压力。英国退欧问题仍困难重重,美国经济复苏何时拐点也广为市场关注,近期美欧也陷入关税谈判前景不容乐观,中美贸易冲突再起更是掀起全球风暴。在全球经济下行趋势不变的情况下,外需疲弱对经济的拖累也值得担忧。

  4. 结论与操作建议

  总体来说,贸易摩擦的再次恶化短期内引燃市场悲观情绪,但是未来“边打边谈”或许是更长期的趋势,预计市场对于贸易摩擦的敏感性会边际递减。且供应端趋紧的态势一定程度支撑铜价,短期不宜过度悲观。但是我们认为在终端需求明显改善前,铜价也难以走出趋势性行情。贸易战风波平静之后,市场大概率仍回归震荡走势。短期关注47000元/吨支撑位,预计铜价运行区间[46000,50000]。




热门关键词:铜价,金属价格,贸易战

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